银行负债结构微调：结构性存款下降 同业存单量价齐升

、2月（2.76%）的水平。　　“在各期限存单利率都有较大幅下行的情况下，各家银行使用了配备较短久期存单的策略，但是仍然无法拦阻同业存单综合发售成本大幅度下行。”某股份行金融市场部人士回应，“近期存单利率呈现出加快声浪的态势，解释市场间的流动性正在较慢膨胀。

”　　Wind数据表明，近期DR007利率保持在2.2%左右，和央行政策利率大体相当，比起3-5月间的平均水平已下降70BP。这意味著货币政策已从应付疫情期间的超强严格状态重返至常态化水平，经常出现边际趋紧的态势。　　孙彬彬回应，最近一个月以来DR007基本平稳在2.0%-2.2%的区间，但存单利率仍然继续走低，其原因在于超储率的变化。

超储率可以全面体现银行体系流动性水平，其从3月的2.1%持续回升至6月的1.6%，7月有可能更进一步降到1.3%附近。“6月以来逆回购、MLF投入都正处于清净回笼状态，变换尤其国债集中于发售，银行体系流动性整体趋向膨胀。”孙彬彬称。

　　由于发售利率下行，市场对同业存单的股份积极性有所回落。6月上旬，同业存单股份亲率仅有77%，其原因在于存单一级发售价格下调较慢，迟缓于二级价格变动，造成一二级市场利差回头阔。　　“因债市调整影响，当时一些同业存单被挤兑，二级市场存单收益率低于一级市场，经常出现凌空，连配备盘都偏向于在二级市场购入，所以一级股份亲率较低。

”浙江地区某城商行金融市场部负责人坦言，“一级市场存单需要收到去的，都是关系确保得好的。”　　不过随着发售利率下行，同业存单股份亲率完全恢复且有所下降。Wind数据表明，6月中下旬存单股份亲率增高至85%，7月更进一步增高至86%。

　　结构性存款量价齐跌　　为什么5月利率较低，银行发售同业存单并不大力；而6、7月利率大幅度声浪，银行发售同业存单的积极性反而经常出现下降？　　“这解释近期银行存款的增量很少，甚至有可能经常出现存款萎缩的情况，特别是在前期股市火热，部分存款流向股市，银行负债压力增大。”前述股份行金融市场部人士回应，“此外，近期银行揽储的利率要低于同业存单的利率，银行才不会在存单利率飞行高度的时候增大发售规模。”“存款利率整体上行情况下，银行揽储可玩性增大，银行发售同业存单填补负债缺口。6月以来，虽然市场利率下行，但国有行、股份行存单发行量、清净融资明显增加，表明存单供给压力增大。

”孙彬彬回应。　　前述浙江地区城商行金融市场部负责人回应，近期同业存单发售规模有所下降，原因是一方面为了补足同业负债。

另一方面，结构性存款压降后必须发售同业存单来保持负债端的平稳。　　央行近期发布的数据表明，截至6月末，结构性存款余额为10.8万亿，环比上月上升了 10109.2 亿。据融360大数据研究院不几乎数据表明，6月份发售的人民币结构性存款平均值期限为147天，平均值预期最低收益率为3.93%，环比上升61BP。

　　追溯来看，2020年来，结构性存款倒数4个月快速增长后至4月末超过历史峰值。5月首度上升3000多亿，6月再次上升1万亿。主要因为监管部门拒绝商业银行压降结构性存款，诱导打滑套利。在此背景下，市场预计7月降幅仍极大。

　　某股份行资产负债部人士回应，我们拒绝6月末结构性存款余额压降到去年年末的水平。因为6月末届满的规模较为大，规模适当不会上升相当大一部分。

　　目前同业负债占到银行负债的比例在20%-30%之间，因此，直观来看同业存单发售利率下行将夹住银行负债成本大幅度下行。　　孙彬彬则警告，本次资金利率、存单利率下行的背景是压制资金套利，因此高利率的结构性存款量价齐跌，定期存款、大额存单利率整体也有回升。同业存单成本上升的同时存款成本在上升，综合来看银行负债成本上升幅度有可能并不大。

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